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機床防護罩行業發展前景分析
閱讀：2320 發布時間：2012-6-28機床防護罩行業發展前景分析
2008年1-2月金切機床防護罩收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個百分點；利潤總額增速為96.74%，比上年同期減少了0.42個百分點；毛利率為18.67%，下降了0.48個百分點；但稅前利潤率為5.08%卻比上年同期提高了1.54個百分點。預計2008年金切機床防護罩收入增速仍將維持在30%以上。
機械行業投資增速仍在加快。2008年1-2月機械行業四大子行業中，通用設備制造業固定資產投資增速為41.4%，比去年同期低5.1個百分點；設備制造業為35.5%，比去年同期低6.5%個百分點；交通運輸設備制造業為40.5%，比去年同期高20.7個百分點，增速顯著；電氣機械及器材制造業為61.2%，比去年同期提高20.1個百分點，增速也十分顯著。四大子行業合計完成固定資產投資620.43億元，同比增速為43.73%，比去年同期高9.92個百分點。
出口增速迅速下降。鋼材價格上漲使我國機床防護罩尤其是經濟型低價機床防護罩出口競爭力大幅削弱是我國機床防護罩出口大幅減少的根本原因。
進口增速由負轉正。國內機床防護罩需求仍十分強勁是進口金加機床防護罩金額由減少到增加的主要原因。也正是基于此判斷我們更相對看好重型機床防護罩行業的發展。
我們給予行業“看好”的投資評級，主要的依據為：機床防護罩行業為長周期行業，波動性??；已有訂單量將維持行業的高增長；機械行業固定資產投資并未減速；在資源價格高漲的大環境下，設備投資已經具有相當的價格優勢；
我們重點推薦重型機床防護罩行業上市公司昆明機床防護罩和天馬股份（齊重數控）。
1.2008年1-2月金切行業運行情況
2008年1-2月金切機床防護罩收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個百分點；利潤總額增速為96.74%，比上年同期減少了0.42個百分點；毛利率為18.67%，下降了0.48個百分點；但稅前利潤率5.08%卻比上年同期提高了1.54個百分點。
在我國整體宏觀經濟增速減緩，機械行業大部分子行業的預期增速也將放緩，但是我們預計金切機床防護罩行業是波動性zui小即zui穩定的行業，而且其增速即使放緩，也將保持在30%以上；其中，重型機床防護罩行業的增速預計仍將提高。
2.機械行業投資情況
2008年1-2月機械行業四大子行業中，通用設備制造業固定資產投資增速為41.4%，比去年同期低5.1個百分點；設備制造業為35.5%，比去年同期低6.5%個百分點；交通運輸設備制造業為40.5%，比去年同期高20.7個百分點，增速顯著；電氣機械及器材制造業為61.2%，比去年同期提高20.1個百分點，增速也十分顯著。
通過對四大子行業加總我們得到機械行業總固定資產投資額和同比增速。2008年1-2月，機械行業完成固定資產投資620.43億元，同比增速為43.73%，比去年同期高9.92個百分點。
由于機床防護罩行業的下游主要為大機械行業，因此機械行業投資需求增速維持高位甚至繼續加快，也就構成了對機床防護罩的持續快速的需求。在機械行業投資不減的情況下，機床防護罩的需求是有保障的。
3.出口增速驟減、進口增速由負轉正
2008年1-3月，我國出口金屬加工機床防護罩152萬臺，同比減少19.15%，是自2004年以來的增速為負值；（出口金額的數據至統計到2月份）1-2月出口金額為305.18百萬美元，同比增速為22.70%，比去年同期低了53.9個百分點，降幅十分顯著。
造成我國金屬加工機床防護罩出口數量減少，出口金額增速驟減的原因可能為：
1、人民幣升值。從2008年初到4月25日，美元兌人民幣從7.3046元到6.9980元，已累計升值4.19%。
2、鋼材價格上漲。我國金屬加工機床防護罩出口主要以已經完成進口替代的經濟型車床為主，而該類機床防護罩的附加值較低，售價也較低，鋼材價格的上漲將極大的消減其價格優勢，也就大幅消減了其競爭力，導致其出口量銳減。從另一個角度來看，2008年3月我國出口金加平均單價為不到300美元，該價格已經比2007年的180美元左右的價格增加了很大一截，因此可以了解，由于低端經濟型車床出口量的減少，使我國金加出口單價上升迅速。
綜合來看，由于中國機床防護罩出口地分布廣泛，2007年美國只占我國出口量的11.97%，因此人民幣對美元升值并不是機床防護罩行業出口銳減的zui主要原因。鋼材價格上漲大幅消弱競爭力才是我國機床防護罩尤其是經濟型低價機床防護罩出口大幅減少的根本原因。
2008年1-3月，我國金屬加工機床防護罩進口數量為21902臺，同比減少3.42%，而去年同期增速為-7.20%；進口金額為1622.83百萬美元，同比增速為8.40%，比去年同期的-2.60%提高了11個百分點。
造成我國金屬加工機床防護罩進口金額由減少到增加的主要原因為：
1、人民幣升值。
2、機床防護罩需求仍十分強勁。我國進口金屬加工機床防護罩的單價一直在增長，截止2008年3月，進口金加機床防護罩單價為7.41萬美元/臺，而出口單價僅為不到300美元，可見差距相當顯著。因此，我們認為高附加值機床防護罩國內需求仍十分旺盛，國內機床防護罩生產廠商的生產仍然無法滿足國內市場的需求。
綜合以上兩點原因，我們認為人民幣升值因素影響力度會較小，而國內機床防護罩需求仍十分強勁才是進口金加機床防護罩金額由減少到增加的主要原因。因此我們更相對看好重型機床防護罩行業的發展。
4.行業評級
我們給予行業“看好”的投資評級，我們判斷的理由主要為：
1、機床防護罩下游行業眾多，是機械行業周期波動zui小的行業；2、已有訂單量將維持行業的高增長。2007年德國機床防護罩行業的平均交貨期為8個月左右，而有特殊要求的機床防護罩的交貨期為10-12個月；估計我國機床防護罩產品的交貨期也基本上處于同樣的水平，甚至更高一些。即使今年訂單量只有去年的一半，也夠機床防護罩生產企業全年滿負荷生產一年。而一些機床防護罩行業訂單量更加充足。
以重型機床防護罩為例：2007年，重型機床防護罩行業累計訂貨量達到112.6億元，同比增速為52.84%；而其2007年銷售收入為63.6億元，同比增速為28.29%；訂貨量的增速遠高于銷售收入增速，可以得知，即使未來訂單量下滑，重型機床防護罩行業的收入增速仍會增加，因為現有訂單量已經安排到2009年甚至以后生產了。
3、機械行業固定資產投資并未減速，而相比去年同期仍提高了9.92個百分點。
4、在資源價格高漲的大環境下，設備投資已經具有相當的價格優勢，按照經濟學的邏輯推理，未來機械行業投資的增長將更多的體現在機器設備的更新上，而不是外延式的基建上。作為工業母機的機床防護罩將極大地受益于此次內涵擴張的浪潮。
5.投資建議建議
重點關注訂單量充足、國內市場需求旺盛的重型機床防護罩行業及其相關上市公司——昆明機床防護罩和天馬股份（齊重數控）。
昆明機床防護罩——財務穩健兼具成長
2007年公司實現營業總收入13.02億元，同比增長52.86%；實現利潤總額2.97億元，同比增速為138.77%；實現凈利潤2.51億元，同比增速為133.84%；EPS0.57元，與我們的預測值0.54元基本吻合。
公司主要機床防護罩產品的總收入為9.76億元，其中落鏜的比重為45.41%；臥鏜為39.15%；刨鏜為7.99%；臥加為5.74%；坐鏜為1.06%，其他為0.65%。落鏜和刨鏜的增長超過我們的預期，而臥鏜和臥加的增速低于我們預期，足以體現公司未來以機床防護罩為中心展開生產任務的發展思路。
公司實現投資收益2804萬元，主要來自于道斯公司和對中富證券委托理財資金的收回；2007年昆明道斯的投資收益為496.70萬元，中富證券委托理財資金實現的投資收益為2438.29萬元。
2007年公司毛利率為35.93%，比我們預測的34%要高出兩個點，主要原因是機床防護罩產品的毛利率高達39.33%；ROA、ROE、凈利潤率、凈利潤增速低于我們預計主要是因為公司會計估計變更所致。
預計公司08、09和10年的每股收益為0.79元、1.03元和1.41元，維持我們原來24.10元的目標價和“推薦”的投資評級。
天馬股份——風電和齊重是工作重點
公司力爭做風電軸承。在風電軸承領域，天馬并不是zui早的進入者，但現在卻是zui有實力的競爭者。瓦軸在風電軸承方面已有三年的研發經驗，而天馬卻只是從07年中期才進入，但是，由于公司在軸承鋼原材料、加工工藝、裝備等方面的優勢，使公司*。
天馬對齊重數控的管理作用正在逐步顯現。成都天馬、齊重數控都屬于國有企業，其主要問題都是國有企業的通病，因此公司認為成都天馬的管理經驗與模式應該可以對齊重數控同樣產生良好的效果。
人力資源：國有企業管理人員和產業工人比例失調，管理人員多、一線產業工人少是國有企業的通病。這一人力資源的調整將是管理的重點。
以利潤為重點考核指標：改變國有企業傳統的以工業總產值為主要考核指標的思想觀念，取而代之的是以收入、利潤等考核指標。
創新方面：利用現有的技術人員和生產設備，開發新產品，改變主要以立車和臥車為重點的產品結構，以豐富產品線、提高企業競爭力和抵抗風險的能力。
原材料*對公司影響有限
通用軸承：一方面，公司面對軸承鋼價格上漲，自身消化一部分，另外通過提高價格轉嫁一部分；另一方面，成本的上升，將使行業進入門檻提高，同時也是行業洗牌的一次機會，會使軸承行業收購兼并增加，提高行業集中度。
鐵路軸承：鐵路軸承鋼的價格在近期的變動并不是很大，對公司成本影響較小。
風電軸承：公司風電軸承用軸承鋼均為自己生產，而其余國內廠家原材料均來自于進口，因此原材料的*對于天馬來講是有益的。
齊重數控：齊重的高附加值產品受鋼材等原材料的*的影響很有限，而其中一些普通低附加值產品受的影響相對大一些。
投資評級：預計08、09年EPS分別為3.77元和4.78元，目標價格170.8—207.47元，維持我們“強烈推薦”的投資評級。
中國機床防護罩行業發展前景
2011年，機床防護罩工具產品累計進口202.9億美元，同比增長29.3%。其中金屬加工機床防護罩進口132.4億美元，同比增長40.6%。機床防護罩工具產品出口89.0億美元，同比增長26.4%；其中金屬加工機床防護罩出口24.2億美元，同比增長30.3%。2011年我國機床防護罩行業貿易逆差高達113.9億美元。
據悉，在機床防護罩進口方面，2011年我國機床防護罩工具產品進口增速高居不下，同比增長29.3%，月度進口額依然處于高位，但月度同比增速逐步趨緩。據中國機床防護罩網（Machine35）了解，在各進口產品中，金切機床防護罩是機床防護罩工具各類進口產品中的主力，達到105.4億美元，同比增長40.0%（其中數控機床防護罩111.1億美元，同比增長42.1%）金屬加工機床防護罩主要來源地前四位的是日本、德國、中國臺灣地區和德國，占進口總額的79.5%。成形機床防護罩進口27.0億美元，同比增長42.7%，增長較快，進口額已超過數控裝置，躍居第二位。
值得注意的是，由于ECFA的實施，加速了中國臺灣與大陸機床防護罩貿易額的增長。在大陸進口數控車床來源地中，中國臺灣地區以數量計算列*位，以金額計算列第二位，同比增長29.7%，占大陸進口數控車床總額的21.7%。
受到高居不下的進口壓力，2011年國產機床防護罩*為66.1%，與上年相比降低0.8個百分點。這反映在外貿領域就是機床防護罩出口增速高于進口增速，而且中國中機床防護罩市場競爭力沒有提高。
2011年我國機床防護罩工具行業延續了2010年的高速增長，但增速從下半年開始呈現出緩慢回落的態勢。全年機床防護罩工具行業呈現高位運行、高開低走、趨勢放緩的走勢。
2011年1～12月機床防護罩工具行業累計完成工業總產值6606.5億元，同比增長32.1%；產品銷售產值6424.9億元，同比增長31.1%；產品銷售率達到97.3%，比上年同期降低0.8個百分點。其中，機床防護罩工具行業實現利潤445.8億元，同比增速為28.0%；產值利潤率為6.7%，與上年同比降低0.3個百分點。
未來，在我國機床防護罩工具市場規模不斷擴大的前提下，市場需求結構升級加速，進口將再創歷史高位，而國產低端產品需求將明顯減少。國內機床防護罩制造企業能否加快產品結構調整的步伐，迅速滿足用戶的需求，是決定國產機床防護罩能否擴大*的重要因素。
2009年在一系列消極因素打擊下，世界經濟持續多年高增長隨之結束，2011年，經濟更可能出現戰后的負增長，另外，經濟衰退，低通脹，即潛伏在經濟，金融領域的風險不斷釋放等等，揭示著世界經濟衰退與風險的一步步放大，為金融市場和刺激經濟增長，各國紛紛出臺措施，然而，各主要經濟體經濟復蘇的跡象依然難覓。
從2011公布的數據來看，主要發達經濟衰退程度日益加深，金融危機正從發達國家向越來越多的發展中國迅速蔓延，對實體經濟的影響在不斷加劇。面對經濟形勢的變化，面對金融危機帶來的挑戰，中國以的力度展開了新一輪宏觀調控，實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策傳遞了清晰的信號，擴內需，保增長，調結構的調控措施，將推動中國經濟走出困境，邁向新的發展階段。
從2009年宣布6年來下調貸款利率，到2012年擴大內需措施的出臺，到*經濟工作會議重申保增長的調控目標，再到產業振興政策的密集獲批面對危機，中國正在果斷有力的展開行動。
經濟危機在何時以何種形式結束，依然未知。經濟走弱、保護主義抬頭、石油價格波動……一系列因素給中國的發展帶來了不確定性，也給2012年中國經濟帶來一連串挑戰。當然，每個挑戰的背后都孕育著希望。2012年及未來幾年，是危機進行時，也是反危機與反衰退的進行時。模協秘書長羅百輝分析指出，目前正值中國數控機床防護罩行業大變革、大發展的時代，在當前經濟形勢下認識局勢掌控方向，對數控機床防護罩行業所受到的影響和未來的發展態勢予以翔實的剖析，無論是對于中國數控機床防護罩行業的長遠發展，還是對數控機床防護罩行業在具體工作中的突破都具有積極的指導作用。
從海外經驗看，服務業是經濟轉型的zui重要方向。然而隨著經濟增長社會分工的深入，服務業的分工也逐步細化。我們大致可以將服務業分為三大類：*類為滿足企業需求，可以稱為生產性服務業，第二類為生活性服務業，主要滿足居民需求，而第三類是由政府提供的公共服務業。
生產性服務業可以定義為“產業的中間人”，它貫穿了工業企業產業鏈的始終，其中與上游相伴的包括市場研究風險投資產品設計等信息服務行業，與中游相伴的包括質量控制會計法律保險和人力資源等專業商業服務業，而與下游相伴的包括廣告物流和銷售等行業。
生活性服務業直接面對居民的各類需求，例如以衣食住行用為代表的基本需求催生了批發零售餐飲酒店客運等行業，以學習交流醫療娛樂理財為代表的升級需求，則催生了教育信息服務醫療護理游戲表演及金融理財等行業。
上世紀70年代以后美國的服務業持續高增：一是其平均增速遠高于制造業；二是其幾十年以來幾乎沒有經歷過衰退，*一次負增長還是在2008年金融危機時期，而2010年時美國的服務業便超越了危機以前的水平。目前，美國的私人服務業從大到小包括金融地產專業商業批發零售醫療教育信息服務娛樂文化交運倉儲等七大類。其中金融地產專業商業教育醫療服務業占GDP比例持續上升，僅有批發零售業占比持續下滑。
在經濟轉型開始的*個十年里，以專業商業教育醫療金融地產文化娛樂及信息服務業為代表的五大服務業增長zui為迅猛。以1977年~1987年10年的平均增速考察，專業商業增速zui快，而從其中的細項來看，計算機管理信息系統企業管理咨詢法律咨詢等行業發展相對更快。教育醫療業在這十年里年均增速也接近12%，僅次于專業商業，其中的醫療和救濟行業增速較快。我們還注意到，金融地產服務業雖然整體增速*三，但是其中的基金信托發展是所有服務業中發展zui快的，其在1977年~1987年的平均增速高達32%，遠超同期8.8%的名義GDP增速，即便是在1977年~2009年的30年間，其平均增速也達到驚人的17%，遠超同期6%的名義GDP增速。此外，證券業的發展也相對較快。信息服務業和娛樂文化業增速相當，年均基本在10%左右。
中國的情況：在1995年以后經濟減速的數年中，服務業增速持續超過第二產業增速。這也意味著，如果未來中國經濟潛在增速下滑，那么從歷史經驗看，服務業或相對更好。目前的中國服務業結構數據只更新到2007年，我們可以將其與美國2010年的服務業結構比較，不難發現衛生福利文化娛樂業兩國的差距zui大，美國占比是中國5倍以上。專業商業服務業是中國的4倍。而美國房地產業雖然達到了中國的2.7倍，但它包括自有住房估算的租金，因而夸大了差距。此外，美國信息軟件金融批發零售住宿餐飲業占比都是中國的一倍以上。因此，中國相應的服務業都存在巨大成長空間。
除了向服務轉型發展之外，中國經濟轉型的另一個方向是向轉型，目前許多子行業正處于大規模的進口替代發展期。因此，各類產業進出口消長變化，反映出我國產業正在經歷從勞動密集到資本密集再到技術密集的升級。
從利潤率的角度來觀察制造業升級，例如機床防護罩行業利潤率從2009年后持續高于整個工業企業利潤率，也從側面印證了機床防護罩行業具有更大的增長空間和發展動力，這和2006年以來機床防護罩行業的進口替代密不可分，從進出口依存度和凈進口變化趨勢來看，未來具有較大的替代空間。因此，中國機床防護罩業向服務轉型和轉型具有廣闊的成長空間。