◆09年年報業(yè)績靚麗

　　公司09 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.16 億，EPS0.97 元，與我們盈利預(yù)測基本一致。主營收入和歸屬母公司凈利潤分別同比增長36.38%和128.64%，毛利率提升近10 個百分點，主要得益于高鐵設(shè)備毛利率較高，其收入占比大幅提升。

　　◆高鐵設(shè)備訂單依然值得期待

　　高鐵軌道板數(shù)控磨床訂單是 09 年和10 年業(yè)績的主要看點：09 年實現(xiàn)高鐵設(shè)備訂單收入3 億，占收入的50%以上，還有在手1 億元訂單將在2010 年實施。

　　新增和維護(hù)需求保障高鐵機床需求 2010 年依然看好：目前我國高鐵里程達(dá)*的3300 公里，按鐵路中長期建設(shè)規(guī)劃，2010 年前將建成7000 公里高速客運專線，2020 年前將建成1.6 萬公里高速客運專線，對高鐵軌道板數(shù)控設(shè)備需求依然較大，同時高鐵竣工后鐵路運營維護(hù)依然需要相關(guān)設(shè)備。

　　公司是國內(nèi)機床行業(yè)能夠有能力研制開發(fā)、生產(chǎn)大型軌道板數(shù)控成型磨床企業(yè)且各項技術(shù)要求和指標(biāo)均處于水平，打破德國企業(yè)在這一領(lǐng)域的長期壟斷，隨著高鐵招標(biāo)繼續(xù)進(jìn)行，后續(xù)訂單值得期待。

　　◆未來增長看點在大型數(shù)控機床需求擴張和華東重工投產(chǎn)

　　機床行業(yè)需求復(fù)蘇，數(shù)控機床需求正處在觸底回升階段，數(shù)控機床，尤其大型、重型需求旺盛。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，下游航空航天、鐵路、船舶、冶金等高精尖產(chǎn)品對大重型機床需求增加，加上機床國產(chǎn)化率比重提升，機床需求增長將加速。

　　擴產(chǎn)增能提升競爭能力，公司與艾克斯康合作生產(chǎn)并聯(lián)運動機床，將提高機床的精度和剛度，拓展機床的專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，提升技術(shù)實力，從而提高公司產(chǎn)品競爭力。公司擬投資4 億（其中3.5 億擬通過公開增發(fā)方式募集）進(jìn)行大型機床技改，項目達(dá)產(chǎn)年均新增收入5.3 億，新增利潤近1 億，相當(dāng)于目前銷售規(guī)模基礎(chǔ)上翻番。

　　公司產(chǎn)品向大型重型機床產(chǎn)品發(fā)展，公司與希斯莊明合作建設(shè)華東重工，從而進(jìn)入重型精密機床和重型加工領(lǐng)域發(fā)展，這將有效提升公司大型機床制造能力。

　　◆累計漲幅較大，估值處于行業(yè)，下調(diào)評級"中性"

　　10E/11E/12E 年EPS 分別為1.23/1.60/2.17 元，利潤復(fù)合增長率達(dá)31％。目前股價對應(yīng)09/10/11 年P(guān)E 分別為47 倍、37 倍和28 倍，估值處于機床板塊，股價體現(xiàn)公司作為高成長公司的估值溢價，我們下調(diào)評級為"中性"，認(rèn)為前期累計漲幅較大，獲利盤較多，需要等待合適時機介入。

　　◆風(fēng)險分析

　　與希斯莊明合作zui初采用希斯品牌，公司如何通過技術(shù)消化，確立自我品牌等優(yōu)勢存在不確定性。